×
Форум “Финансовые Инновации”. Международное структурирование инвестиций

18-19 марта в Москве в Конгресс-центре Торгово-промышленной палаты РФ состоялся Форум “Финансовые Инновации”. Основными темами стали международное структурирование инвестиций и особенности регулирования инвестиционной деятельности в 2015 году. Первый день был посвящен темам структурирования активов, управления семейным благосостоянием (в том числе в рамках Family Offices) и инвестициям в недвижимость как форме защиты капитала. Во второй день конференции освещались темы деофшоризации, структурирования инвестиций в рамках фондов прямых инвестиций и венчурных фондов, а также общая макроэкономическая перспектива на следующий год.

 

Фонды прямых инвестиций как драйвер развития экономики

 

Значительная часть обсуждения была посвящена инвестиционным фондам и их текущей роли в развитии страны. Рассматривались различия между фондами разных типов (mutual funds, private equity funds, venture funds) и варианты структурирования сделок. Фонды играют ключевую роль в инвестициях трех типов:


1. Венчурные инвестиции в стартапы
2. Инвестиции в существующие компании на стадии роста с расширения и укрепления рыночных позиций
3. Инвестиции для реструктуризации компании: например, Leveraged-buyouts – финансирование выкупа контрольного пакета акций компании

 

Подробно рассматривалась роль компаний-администраторов фондов прямых инвестиций:


• Защита интересов инвесторов
• Управление счетами фонда и ведение всей бухгалтерской отчетности фондов
• Ежегодная оценка стоимости чистых активов фонда и ее согласование с аудиторами по результатам года (fair value assessment)
• Проверка инвесторов (compliance)
• Распределение долей инвесторов в соответствии с политикой фонда
• Координация юридических вопросов структурирования сделок фонда

 

Рынок прямых инвестиций в 2014 году

 

Михаил Демидов представил отчет по рынку прямых и венчурных инвестиций в России в 2014 году. Общий объем рынка был оценен в $925 млн, средний размер сделки - $2,3 млн. Ключевыми тенденциями являются:


• Сокращение количества активно работающих фондов (72 закрывшихся или прекративших работу фонда в 2014 г.)
• Отток международного капитала (78% фондов прямых инвестиций работают с российскими деньгами)
• Переход части российских инвесторов на международные рынки (DST работает последние два года с проектами в Индии и Китае,

Life.SREDA продвигает российские проекты в Юго-Восточной Азии, Altair Capital сфокусировался на израильском рынке)

 

Налоговые аспекты инвестиционной деятельности

 

Мария Семенова, партнер компании Althaus Group, рассказала в своем выступлении про ключевые изменения в налоговом регулировании инвестиционной деятельности в 2015 году.

 

1. Налоговые аспекты финансирования


• Неограниченный вычет процентных расходов по сделкам, финансируемым за счет заемных средств
• Переквалификация долга перед акционером в капитал (жесткая судебная практика преследования займов, рассматриваемым как внесение капитала в компанию)
• Последовательное применение правил недостаточной капитализации к “сестринским” займам


2. Неблагоприятные изменения по НДС


• «Автоматический» контроль за вычетом НДС на уровне счетов-фактур на основе деклараций
• Расширение полномочий налоговых органов при проведении налоговых проверок
• Успешное оспаривание налоговыми органами вычета НДС по нереальным закупкам в суде

 

Повысился уровень проработки претензий налоговых органов по вычетам НДС: вместо «бумажных» проверок стали активно применяться выезды на места и проверки физических активов, обзор помещений, опрос сотрудников.
Основанием для предъявления претензий служат получение необоснованной налоговой выплаты и отсутствие должной осмотрительности при выборе контрагента.

 

Это происходит в случае, если налоговым органам удается доказать недобросовестность контрагентов, невозможность оказать услуги / выполнить работы (по причине отсутствия необходимых активов или персонала) или возможность самостоятельного выполнения работ налогоплательщиком.

 

Вывод: в связи с этим компаниям следует выработать единую политику выбора поставщиков и их проверки, а также уделять больше внимания compliance. Следует учитывать, что 90% судебных решений в спорах с налоговыми органами принимались в пользу последних.

 

Представители консалтинговой компании Eurasol рассказали о типичных проблемах с которыми сталкиваются компании, ищущие финансирование:


• Отсутствие практики оценки эффективности маркетинговых акций
• Избыточная скидочная политика - снижение цен ниже точки безубыточности ради входа на рынок
• Избыточный ассортимент и отсутствие адекватного маркетингового анализа
• Недостаточное понимания каналов сбыта и неквалифицированный выбор дистрибьюторов

 

Все эти проблемы снижают стоимость бизнеса и даже их частичное решение позволяет существенно повысить EBITDA и чистую прибыль.

 

В конце конференции Денис Саклаков, руководитель Friday Morning Private Equity Club, подвел итоги прошедшего года для российской экономики и дал свою оценку макроэкономическим перспективам России. По данным ЦБ и Росстата за прошедший год золотовалютные резервы РФ сократились на 30% до $313 млрд, чистая прибыль организаций составила в 2014 году 78% от аналогичного показателя 2012 года, а официальная просрочка по выплате заработной платы увеличилась на 15%.

 

Для преодоления экономического спада необходимо:


• Ослабить давление на бизнес через проверки и текущую конфигурацию СРО
• Предоставить бизнесу налоговые каникулы на понятных условиях
• Обеспечить возможность получения беспроцентных целевых займов
• Урегулировать внешнеполитический кризис для прекращения/снижения санкций

 

Ключевой предложенной мерой в области экономики было вливание государственных инвестиций в экономику с помощью фондов прямых инвестиций для развития импортозамещения и стимулирования экономического роста. В качестве примера был рассмотрен опыт США, где для этих целей были использованы облигации с низким купоном, выданные 50% фондов прямых инвестиций в качестве долгосрочного займа.

 

Автор: Константин Антоневич

 

Смотрите интервью участников Форума “Финансовые Инновации” в видеоматериалах:

 

http://json.tv/ict_video_watch/forum-finansovye-innovatsii-mariya-semenova-partner-kompanii-althaus-group-20150325025616

http://json.tv/ict_video_watch/forum-finansovye-innovatsii-denis-saklakov-friday-morning-private-equity-club-20150324062021 

http://json.tv/ict_video_watch/forum-finansovye-innovatsii-osobennosti-regulirovaniya-investitsionnoy-deyatelnosti-v-2015-godu-20150326061757

http://json.tv/ict_video_watch/forum-finansovye-innovatsii-otvety-denisa-saklakov-na-voprosy-pressy-20150326062048