Финансовый прогноз на 2026 год - инфляция, курс рубля, ключевая ставка, восстановление экономики
Андрей Мелащенко, главный экономист, Ренессанс Капитал.
В 2025 году наблюдалось существенное отклонение фактических показателей от прогнозов, сделанных в октябре предыдущего года Министерством экономического развития, Банком России и участниками рынка. Инфляция и ключевая ставка оказались выше, несмотря на укрепление рубля, при этом экономический рост оказался ниже как оптимистичного прогноза Минэкономразвития, так и более консервативных оценок. Если в 2023-2024 годах темпы роста составляли около 4% и более, то по итогам 10 месяцев 2025 года рост замедлился до 1%, а к концу года ожидается снижение. Рост неравномерен по отраслям: сферы с высокой долей оборонзаказа растут двузначными темпами, в то время как гражданские отрасли стагнируют или снижаются.
Прогноз на 2026 год
Ожидается, что в 2026 году сохранятся низкие темпы роста, около 1%, с некоторым ускорением во втором полугодии. Основными факторами замедления экономической активности являются бюджетная и денежно-кредитная политики.
Бюджетная политика
В 2022 году бюджет являлся основным драйвером экономического роста. Бюджетное правило было модифицировано, увеличилось направление нефтегазовых доходов на расходы, а ФНБ использовался для локальных инвестиций и финансирования дефицита бюджета. В последние годы наблюдается разворот тенденций: ликвидная часть ФНБ ограничена, бюджетный стимул постепенно снижается, ужесточается налоговый режим. В 2026 году ожидается более скромный рост расходов, в реальном выражении расходы даже снизятся.
Денежно-кредитная политика
На протяжении 2023-2024 годов денежно-кредитная политика ужесточалась, пик жесткости пришелся на начало 2025 года. По мере снижения ключевой ставки условия смягчаются. Ключевая ставка снижена с 21% до 16,5%. Ожидается, что в среднесрочной перспективе цикл снижения ключевой ставки продолжится. В декабре 2025 года ожидается еще один осторожный шаг, учитывая низкое инфляционное давление в ноябре. В начале 2026 года возможно повышение инфляционных ожиданий из-за повышения НДС и других налоговых изменений, что может привести к паузе в снижении ставки. Прогноз на конец 2026 года: ключевая ставка около 12%, инфляция порядка 5%.
Кредитование и валютный рынок
Рост кредитования в 2025 году был менее 10%, в 2026 году ожидаются сдержанные темпы роста, особенно в первом полугодии. Ожидается оживление потребительского кредитования во втором полугодии 2026 года. Снижение ключевой ставки и сокращение операций Банка России на валютном рынке будет способствовать ослаблению рубля. Прогноз: в среднем в 2026 году курс составит около 92 рублей, ослабление до 100 рублей на конец года.
Заключение
В 2026 году ожидается сохранение сдержанных темпов экономического роста с некоторым ускорением во втором полугодии. Прогнозируется продолжение замедления инфляции, что позволит Банку России продолжить снижение ключевой ставки. Ожидается ослабление рубля.
Конференция "Финансовый рынок. Итоги года".
Организатор "Коммерсантъ Конференции".
В рамках ежегодной конференции совместно с экспертами подведем итоги года, отметим ключевые события и их влияние на финансовый рынок. Рассмотрим возможные направления развития, новые продукты для частных клиентов, обсудим планируемые изменения в законодательстве. Также совместно с ведущими аналитиками поговорим о прогнозах на 2026 год, разберем, на какие инструменты стоит делать ставку инвесторам в будущем году.
